Un marché baissier qui se reflète aussi chez les anges et AQC Capital

Comme ce fut le cas pour le reste de l’industrie canadienne du capital de risque, le contexte baissier de l’investissement et la contraction observés lors de notre précédente année financière (du 1^er juillet 2022 au 30 juin 2023) se sont poursuivis au 1^er trimestre de la nouvelle année financière d’Anges Québec (AQ) et pour nos partenaires d’AQC Capital.

 En effet, selon le plus récent rapport de Réseau Capital, “le nombre de transactions de ce trimestre est le 30e plus bas sur 42 depuis 2013, loin derrière 2021-2022". Selon notre équipe, la contraction observée dans l’investissement des anges est également liée à l’instabilité des marchés.

Le contexte des six premiers mois de 2023 s’est effectivement prolongé, les rondes subséquentes ayant été reportées, non-réalisées ou remplacées par des « bridges » et des extensions de rondes pour financer le court-terme. Les 1res rondes, quant à elles, ont été beaucoup plus complexes et longues à clôturer que lors de notre année financière précédente (du 1^er juillet 2021 au 30 juin 2022). 

Heureusement, le groupe Anges Québec et AQC Capital n’en sont pas à leur premier cycle économique de la sorte, ayant été fondés il y aura bientôt 15 ans, au lendemain du cycle baissier de 2008-2009.

Selon la PDG d’AQ, Geneviève Tanguay : « Nos observations démontrent que les anges sont résilients et investissent pour le long-terme, ce qui laisse présager une baisse temporaire et non à long-terme des investissements.  Le rôle de mentorat des anges n’a jamais été aussi important et riche en nombre d’heures pour accompagner nos jeunes entrepreneurs, qui en sont à leur premier cycle économique baissier et de contraction du marché de l’investissement. » 

 

 Chez AQ : moins de rondes clôturées et des tailles des rondes inférieures 

Après avoir clôturé deux (2) investissement en 1re clôture entre le 1^er juillet et le 30 septembre 2023 dans les entreprises Moozoom et Myni pour un total investi de 700k$, nous entrevoyons une remontée de l’activité de l’investissement au cours du prochain trimestre, grâce aux dossiers d’investissements en cours ayant une probabilité élevée de clôturer. 

Du côté des rondes subséquentes, la tendance observée dans le marché est la même chez les anges: un réinvestissement limité, principalement dans les entreprises ayant livré des résultats concrets ou ayant démontré un potentiel d’exécution par leurs fondateurs. Les anges ont donc participé à sept (7), pour un montant total relativement bas, soit 1,2 M$. Dans le portefeuille des anges, les rondes subséquentes ont été moindres en nombre, toutefois la taille totale de certaines rondes a été plus importante (3 co-investissements de 9 M$ +), ce qui a amené le multiple de co-investissement (montant coinvestisseurs / montant anges) à plus de 20x. 

Chez AQC Capital aussi, le tempo s’est ralenti au dernier trimestre, avec deux (2) réinvestissements dans le fonds AQC I pour un total de 2,683 M$ et un (1) investissement de 530 k$ dans le fonds AQC II.

 

L’état du pipeline 

Sur le plan des opportunités, le pipeline des projets a graduellement diminué en nombre, compte tenu de la contraction du marché.

Nos deux équipes observent également un taux de conversion plus bas des dossiers analysés VS présentés ou clôturés. En effet, l’analyse des dossiers exige actuellement un travail plus long et complexedes équipes, pour un résultat d’investissement inférieur aux montants historiques.  

 La diminution observée ne devrait pas, à notre avis, perdurer, puisque les fonds de capitaux de risques « early-stage » canadiens sont bien capitalisés, ce qui laisse présager une reprise, dont le moment demeure encore incertain.

Selon Serge Beauchemin d’AQC Capital : « Après avoir été relativement épargnées alors que la baisse se faisait sentir dans les stades plus avancés, les valorisations commencent à baisser aux stades « pre-seed » et « seed ». Le marché a beaucoup changé depuis le pic de 2021-2022; les délais de clôtures sont plus longs, les « deals » sont plus complexes et trouver des co-investisseurs est plus difficile et demande davantage de négociation. »

 

Un été surprenant, avec trois sorties pour les anges et deux pour AQC capital

Dans le contexte morose actuel, nous sommes heureux de souligner trois sorties. En effet, les investissements réalisés dans Oxio, Pivot 88 et Inversago ont permis aux anges et à AQC capital d’effectuer des sorties positives. Et ce n’est pas fini, car 66% du portefeuille des anges a moins de 5 ans, ce qui laisse présager d’autres sorties dans les prochaines années.

Selon M. Beauchemin, « Ces sorties ont démontré l’importance d’avoir une position forte dans la table de capitalisation, et ce, aussi tard que possible. L’association unique entre les anges et le fonds AQC Capital a démontré, plus que jamais, la puissance de cette union et les nombreux avantages qu’elle offre aux entrepreneurs, qui bénéficient d’un soutien financier matériel, et aux anges, à qui la présence d’AQC permet de conserver et d’exercer leurs droits de préemption bien plus tard dans la vie de l’entreprise que s’ils investissaient en solo. ».

 

Un bon moment pour commencer à investir

Tout ceci étant dit, le momentum nous apparait tout de même favorable actuellement pour les anges, pour entrer dans les premières rondes présentées, car les délais disponibles pour réaliser l’analyse sont plus longs et les conditions, plus équilibrées. Nos équipes et les anges ont donc davantage le temps d’analyser les fondamentaux sur les opportunités présentées et les conditions offertes sont plus favorables pour les investisseurs. Le rôle d’Anges Québec et d’AQC Capital demeure de guider les anges et les entrepreneurs afin de converger vers une proposition d’investissement équilibrée.